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嘉兴在线新闻网     2017-10-24 17:30:31     手机看新闻    我要投稿     飞信报料有奖
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原标题:未来1-2年是“慢熊”?你需要这份“生存指南”

虽然“抱团”行为短期很难结束,但是不断会有个股被踢出“抱团”阵营。

当前市场处于什么阶段,是每一个身处其中的投资者都十分关心的问题。

广发策略近日的一份研报认为,A股未来一到两年很可能是“慢熊”格局。其依据是,股市的中期趋势受盈利、利率、风险偏好三方面的共同影响——更形象的说,这对应着“天时”(盈利)、“地利”(利率)、“人和”(风险偏好)。而从过去的历史经验来看,只有在“天时、地利、人和”至少占两个的时候,A股市场才具备牛市的环境(2006-2007年牛市、2009年牛市是“天时、人和”,2014-2015年牛市是“地利、人和”)。

但是展望未来一到两年,首先A股盈利增速的高点应该就在今年一季度,接下来很可能进入连续两年的盈利下行周期;其次,在“金融去杠杆”没有完成之前,国内或将处于漫长的利率上行周期中。这样来看,“天时”和“地利”的条件已不具备,A股市场在未来一到两年很可能是“慢熊”格局。

那么,“慢熊”有些什么特征、如何在“慢熊”中生存,这是个问题。

2000年以来,A股曾经历过完整的三轮熊市,分别是2001年6月到2005年6月的慢熊,指数从2245到998点;第二轮则是从2007年10月的6124点到2008年10月的1665点的一波快熊;第三轮也是慢熊,从2011年4月的3067点到2013年6月的1849点。

抛却2008年的快熊不谈,2001-2005年、2011-2013年的慢熊,能带给我们哪些借鉴呢?

广发策略总结了两次“慢熊”的三大特点。

1、估值距离底部的空间,不等于股价距离底部的空间。

从历史估值数据来看,A股剔除金融的估值底部非常稳定——三次熊市的PE(市盈率)底部都在20倍左右的水平。而目前A股剔除金融的PE是31.5倍,距离底部还有接近40%的空间,因此一些悲观的投资者认为大盘指数也还要跌40%才见底。

但从历史经验来看,由于“慢熊”的时间跨度长,在这个过程中企业盈利也会发生明显的波动,从而使得盈利波动会影响估值向股价的传导——比如2001-2005年“慢熊”中,虽然PE的跌幅高达70%(从68倍下降到20倍),但大盘指数的跌幅只有55%(从2200点跌到1000点),因为这个过程中A股五年盈利累计增长了22%,缓冲了估值下降对股价的冲击;又如2011-2013年的“慢熊”中,虽然PE的跌幅只有31%(从29倍下降到20倍),但大盘指数的跌幅接近40%(从3159点跌到1850点),因为在这个过程中A股两年盈利累计下跌了11%,反而进一步放大了估值对股价的冲击。

结合当前来看,虽然估值距离底部还有接近40%的空间,但是考虑到A股剔除金融在2017-18年的两年盈利累计增速可能有20%-30%,会缓冲估值下降对股价的冲击,大盘指数距离底部的空间应该远小于40%。 2、 “双二法则”——在“慢熊”中,“熊市反弹”的持续时间很难超过2个月,上涨幅度很难超过20%。

在历史上的两次“慢熊”中,大盘指数并不是持续下跌,而是“熊市反弹”和“阴跌”的交织,因此会形成很多小波段。而在这些小波段中,虽然每次下跌的时间和跌幅都没什么规律,但是在“熊市反弹”阶段的规律还是很明显——那就是几乎每一次“熊市反弹”的时间窗口都不超过2个月,反弹幅度也无法突破20%(唯一一次例外是2003年下半年的“五朵金花”阶段,当时反弹了4个月,上涨了35%)。

再结合当前来看,本来投资者的一致预期是:考虑到6月份MPA考核导致流动性紧张,而三季度预计会有政策维稳,因此“6月份跌透、三季度反弹”;但近期监管层已经出台了一系列“维稳”措施(减持新规、IPO减速、央行投放流动性表态等),这使得6月份的大盘指数就出现了反弹,但也打乱了一致预期的节奏,尤其受“双二法则”的影响,三季度的市场趋势可能并不会一帆风顺。

3、3%的“抱团赢家”——在“慢熊”过程中能有一到两成的个股因被“抱团”而创新高,但等“慢熊”结束时只有3%的个股还能保持正收益。

今年以来虽然市场整体表现疲弱,但是一些被“抱团”的个股大幅跑赢市场,甚至有149只股票创了历史新高。不过根据对历史的统计发现,其实在“慢熊”之中股价创新高并不是稀罕事——2001-2005年“慢熊”中有172只股票创历史新高,2011-2013年“慢熊”中有208只股票创历史新高,在数量上占当时A股总体的比重能达到一至两成。

但是当整个“慢熊”接近尾声时,我们再回过头来看这些曾经创新高的股票,却发现大部分还是逃不过下跌的命运——在两轮“慢熊”结束时,最终仅有占A股总体不到3%的个股既在熊市中创了股价新高,还在熊市结束时保持有正收益。

再结合当前来看,虽然“抱团”行为短期很难结束,但是未来可能不断会有个股因为自身条件不足而被踢出“抱团”的阵营(比如估值过高、业绩低于预期等),本轮“慢熊”结束最终还能保持正收益的个股可能并不会太多。

总结一下,这两轮“慢熊”,能给当下A股带来的启示有:A股接下来的跌幅低于40%;三季度行情不会太好;要注意“抱团”股的市场风险,有些个股会被踢出“抱团”的阵营。

那么,股民应该如何在熊市生存呢?

1.A股牛短熊长,所以要做好长期备战的准备,资金一定是闲钱,杠杆一定要去掉。

2. 熊市赚股,牛市赚钱。重心放在基本面挖掘上,寻找业绩增长确定的行业,熊市活下来,赚到的是参与牛市的资格。

3.龙头公司穿越熊市的概率更大些,一是选择已经成为行业龙头的公司,二是抓住未来能够成长为行业龙头的小市值公司。

4.基金在熊市中抱团了最优质的核心资产,抗跌属性明显,关注基金重仓股也是一种投资思路。

5.估值合理时即可主动出击,即使在熊市,绩优股也从来不会被低估,更不会有跌深反弹一说。

6.熊市中,概念股千万不可恋战,其中,涨价概念的可操作性较高,需警惕补跌行为。



来源:嘉兴在线—嘉兴日报    作者:摄影 记者 冯玉坤    编辑:李源    责任编辑:胡金波
 
 
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